2016波克夏年報【打敗大盤這檔事】

今年波克夏(Berkshire Hathaway)的年報裡,巴菲特用了滿大的篇幅聊了聊他9年前開始的一個賭注

這個賭注簡而言之就是:單純投入低成本指數基金投資績效會好過花一堆心力的對沖基金

完整年報:http://www.berkshirehathaway.com/reports.html

中文翻譯版:http://wallstreetcn.com/node/292274

另外綠角也針對這點寫了文章:https://goo.gl/mJbnzM (綠角這邊文章有初略的翻譯和他對被動投資一貫的論述,時間寶貴的朋友可以直接看綠角的就好)

自己大概從2008年開始定時收看波克夏年報,市面上也有好幾本歷年年報的書籍可以買

幾年的年報看下來,巴菲特時不與的會加一些新東西,不過對於投資理念的闡述其實也都老生常談了,同個概念換句話說了幾十年,大家還是學不來

也忘了是哪一年,巴菲特提到他過世後,處理他資產的方式只要簡單的將錢以9:1投入s&p 500指數基金和美國短期債券就好

巴菲特不只是嘴巴說說,他以行動證明他心口如一,花50萬美金公開挑戰對沖基金業者

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上面這張報表就是賭注的過程,短視一點的人,剛開始兩年大概覺得老巴這次要吃土了,但時間一拉長隨即證明了:單純的低成本持有策略是更聰明的選擇

花一堆時間去研究各種數據來打敗市場,到頭來真的是徒勞,專業人士都被打趴了,何況我們這種業餘人士(看看旁邊筆者加上去的慘淡績效)

當然絕對有長期下來可以贏過大盤的人,但是全世界最會投資的人-巴菲特-告訴你:簡單就好,我們又何必花心力去賭自己會是那個千萬中選一的投資高手呢?而且就算是投資高手,能贏過大盤一兩個百分點也已經非常多了

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再來這張圖是知名部落客Joe最近公布的投資績效,對投資有一定研究的人看到這張圖都明白這是極高難度的操作,不只避掉了回檔,還能在大盤往上走時一起走,但Joe自己卻在文章表明:其實靠自己研究和投資,要打敗S&P500大盤真的很不容易,經歷過去一年的操作,我忙碌一整年,績效也才稍微打敗大盤一點點如果要這樣的效益長年穩定維持,這背後可是需要非常多的長年研究和經驗  (註)

其實一般人別說是跟上大盤,基本上沒有賠錢就可以拍拍手了,這句話可能會刺到很多人的痛點,畢竟絕大多數人都是賺賺賠賠,投資真的是一件你做了很多功課後卻不一定有回報的事情

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再來這張圖是自己在美股的績效,有時候人們很容易看見自己的績效好就認為自己會投資,其實更多的時候我們的投資表現都是受到大環境影響比如自己2014年的績效,絕對跟大盤表現良好有高度相關,框起來的部分則是在某台灣大企業上班時期,績效一落千丈的原因除了工作期間自己無心於投資上外,大盤的表現當然也是影響因素之一,所以也別因為績效差就灰心喪志

公布績效其實也不代表什麼,但他可以說明投資光是跟上大盤就是非常困難的事情,多的是像我們這種做一堆研究,標的乍看之下報酬率也不錯,結果整體資產報酬率其實和大盤沒兩樣的情況,原因為何呢?以自己為例,持股比例大約介於30~70%,姑且假設持股50%好了,如果該年大盤報酬率15%,等於持股部分的報酬率要達到30%才能和大盤平起平坐,某一個標的要達到30%其實不難,但整體要達到30%就非常困難

所以說別再相信打敗大盤之類的話語,那跟標題殺人實在有點類似當聽到某某名師說他報酬率有50%時(可能還太低估股市名嘴),反問他一句,請問大師您持股比例多少呢?這支標的又占您總資產多少呢?看看對方如何回答大概就能秤秤他的斤兩了

玩橋牌時,大家喜歡開玩笑說,幾輪下來如果你看不出最弱的是誰,那就是你自己,如果投資了幾年,發現自己無論如何都很難擊敗大盤時,就想想橋牌的這段玩笑話吧。自己近來幾乎已經靠向被動式投資,畢竟以時間成本來說,被動式投資CP值高很多,主動投資的部分有點像是<漫步華爾街>的作者墨基爾提過的,保留一些人性來滿足自己的心理層面,還有留一些小錢來證明自己想法的餘地,但心裡早就明白長期打敗大盤難度非常之高

有時候自己實在很好奇,那些吹噓著技術線型的技術派高手,或者在媒體上充滿自信說著似是而非話語的超級高手們,試問:

你們願意公布自己真實的投資績效嗎?

你們願意承認自己其實也會虧錢嗎?

你們願意參與巴菲特的賭注嗎?

還是你們只喜歡畫一個夢讓看倌們以為你們績效無敵好?

如果不願意,請問那些充滿自信的言論究竟是在欺騙自己、掩蓋不足,還是在吸引別人相信你們華麗詞藻的用詞呢?

 

結論

這篇文章並非在否定主動式資產管理這件事,比如Oaktree Capital的Howard Marks (管理3655百萬美金);或者The Baupost Group Portfolio的Seth Klarman (管理7598百萬美金);再者Bridgewater的Ray Dalio (管理10528百萬美金),這幾位都是高手中的超級高手,管理一大筆資產的難度是相當高的

想像一下,如果我們中了樂透,存款剎那間多了2億台幣,這兩億台幣要如何處理呢?買房子?買車子?買股票?買基金?交給理專?捐出去?也許乾脆亂花一通,反正這輩子也夠用了,兩億都會讓人困擾何況是上面那些天文數字,所以文章想指出的是那些明明知道自己能力不夠卻還要吸引別人相信的人士。

註1. 身價高的、績效好的、投資眼光如巴菲特、孟格、科斯托藍尼等精準的人,還有PTT、網路上各個部落格的投資高手們,請忽略上面一切,這只是個市井小民的小投資觀點。

註2. 封面來源為波克夏2016年報封面

註3. 經Joe大同意引用,Joe為"外匯是穩定的投資天堂"部落格主人,粉專:Joe’s investment,來源:https://goo.gl/FHhvdo

註4. 結論中資產數據來源:Gurufocus

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